ההודעה של בנק הפועלים בדבר חלוקת דיבידנד נאה (בכל זאת, מעל
600 מ' ₪), הובילה לעליות נאות בחמשת הבנקים הגדולים.
✓ היינו מצפים כי השוק יגיב במתינות יחסית שכן מזה תקופה ארוכה
הנחנו, כי במחצית השנייה של השנה צפויים הבנקים לחזור ולחלק
דיבידנד.
✓ היות ואיננו היחידים שהניחו זאת, סברנו כי המחיר מגלם ציפייה זו.
ואולם, נסתרות הן דרכי השוק.
✓ יתכן כי חלוקת הדיבידנד כמוה כאיתות חיובי לשוק. איתות כזה,
מחזק את התחושה ש'עניינים כסדרם' וכי חברות עם מיצוב כה חזק
הנסחרות במחיר הנראה כסביר, אכן ראויות להשקעה.
✓ כך או כך, השוק כמכלול הגיב באופן חיובי להודעה .

❖ אז מדוע חשבנו כי הבנקים אמורים לחלק דיבידנד?
נתייחס לשלושה טעמים עיקריים:
• תיק איכותי (וודאי ביחס לעבר) – שמקטין את הצורך בכרית הון
עצומה.
• שוק מקומי קטן – הבנקים גדולים ביחס לשוק. לעודפי ההון אין
אלטרנטיבות השקעה ראויות מספיק – וודאי כשהתחרות
מתרבה מצד גופים חוץ בנקאיים.
• תשואה להון – כשההון גבוה התשואה להון נפגעת. מדובר
בפתרון מצוין להעלא ת התשואה להון המושקע, שמקטין את
הצורך של ההנהלות לחפש הרפתקאות מסוכנות.

❖ שלוש הערות והארות:
1. תיק האשראי:
• בעשור האחרון מיטבו הבנקים את תיק האשראי שלהם וחיזקו את
ההון שלהם עם רוח תומכת (יש שיגידו אף לוחצת) מצד המפקח
על הבנקים .
2. הלימות הון:
• למשבר הקורונה הגיעו הבנקים עם הלימות הון ליבה מעל 10% ,
כשהבנקים הגדולים מחזיקים בהון ליבה מעל 11%.

• "כרית" כה גבוהה פוגעת בתשואה המושגת ביחס להון המושקע,
גם אם נניח כי לבנקים כושר רווחיות משופר ביחס לעבר, וזאת
הודות לתהליכי ההתייעלו ת אותם עברו והשימוש הגובר במדיה
הדיגיטלית.

3. הפרשות הבנקים:
• גם ההפרשות שנעשו במהלך הקורונה היו בעיקר הפרשות
קבוצתיות ביחס להיקף תיק האשראי וככל הנראה מדובר ב –
Cookie jar (אותה צנצנת עוגיות הנשמרת במחבוא עד לרגע
בו האורחים יגיעו) שכן, הקטסטרופה שנחזתה לא הגיעה
לבנקים .
• הפרשות אלו צפויות לחזור להערכתנו בעתיד, בצורה של ריקברי
מוגבר הצפוי להגדיל את רווחי הבנקים וההון המתקבל.
4. לסיכום :
• כמשקיעים, אנו סבורים כי דיבידנד מוגדל מצד הבנקים ראוי כל
עוד תיק האשראי חזק יחסית והכריות גבוהות.
• חלוקת הדיבידנד משפרת את התשואה על ההון של הבנקים
ומאפשרת לנו כמשקיעים, לנצל את היכולות שלנו ולנתב את ההון
המתקבל למקומות בעלי תשואה גבוהה יותר.
• אם תרצו, סיטואציה בה כולם מרוויחים.